Что такое долговой кризис
Что такое долговой кризис
Дешевые кредиты — это хорошо или плохо? С одной стороны, они помогают экономике быстро расти, с другой — ведут к формированию «пузырей», которые рано или поздно лопаются. Рэй Далио, миллиардер и один из 100 самых влиятельных людей мира, проанализировал, как протекают долговые кризисы. Оказывается, всё развивается по определенным сценариям. Поняв их, мы можем подготовиться к следующим кризисам — и пройти без потерь.
Книга «Большие долговые кризисы» — это пособие с практическими советами о том, что нужно и что не нужно делать. Далио создал шаблон больших долговых кризисов и вывел основные принципы их преодоления. И привел 48 примеров кризисов из мировой истории с графиками, комментариями и выводами.
Кризис по шаблону
Большие долговые кризисы
«После того как меня не раз заставали врасплох события, с которыми я ранее не сталкивался, я решил более не полагаться на собственный опыт, а изучить все крупные экономические и рыночные потрясения в истории так, чтобы они представлялись мне собственным „виртуальным опытом“ — словно я сам переживал эти события в реальном времени», — пишет Далио.
Он изучил примеры из истории в хронологическом порядке, как если бы сам побывал в тех реалиях. И обнаружил, что, используя средние значения, можно лучше представить себе и изучить причинно-следственные связи происходящего. Это привело к созданию шаблонов или архетипов кризисов.
Брать или отдавать
Когда кредит получить легко — происходит экономический рост. Когда кредит получить трудно — случается рецессия. Доступность кредита контролируется главным образом центральным банком. Со временем каждое «дно» и каждый «пик» цикла завершаются большей экономической активностью, чем в предыдущем цикле, и с большим объемом долгов. Почему?
В результате долги растут быстрее доходов в течение продолжительного времени. Это приводит к образованию долгосрочного кредитного цикла.
Юбилейный год
Когда объем предлагаемых кредитных средств велик, заемщики тратят больше, чем могут оплатить, что дает ощущение процветания. В свою очередь заимодавцы, у которых прекрасно идет дело, куда более услужливы, чем следовало бы в этой ситуации.
Происходит самоусиливающийся спад экономики, который не так просто остановить. Такая динамика порождает долгосрочные кредитные циклы. Она существует столько, сколько и кредит, и ее можно проследить задолго до древних римлян. Даже в Ветхом Завете упоминается необходимость прощать все долги раз в 50 лет — в «юбилейный год».
История повторяется
«За свою жизнь я прошел через загнивание и постепенный распад глобальной валютной системы (Бреттон-Вудской системы) в 1966–1971 гг., инфляционный „пузырь“ 1970-х и его разрыв в 1978–1982 гг., латиноамериканскую инфляционную депрессию 1980-х, японский „пузырь“ конца 1980-х и его разрыв в 1988–1991 гг., глобальные долговые „пузыри“, в результате которых произошел „крах доткомов“ в 2000 г., и „великий“ делеверидж 2008-го.
Изучая же историю экономики, я смог стать свидетелем и участником коллапса Римской империи в V веке н. э., долговой реструктуризации в США в 1789 г., жизни в Веймарской республике в 1920-х, глобальной Великой депрессии и Второй мировой войны, захлестнувшей множество стран в 1939–1945 гг., и многих других кризисов».
Измеримые характеристики «пузырей»
События цикличны. Изучая историю, можно увидеть закономерности и разработать общие принципы решения повторяющихся проблем. Осталось научиться их использовать.
Наблюдать за экономикой день за днем — все равно что находиться посреди бурана, когда миллионы частиц информации бьют в лицо и нужно синтезировать их в одно. Непросто. Но если получится — к следующему «бурану» вы будете готовы.
Discovered
О финансах и не только…
Долговой кризис (кризис платежеспособности)
Долговой кризис (кризис платежеспособности) – ситуация, при которой должник оказывается не в состоянии погашать свой внешний долг по согласованному с кредитом графику. В современных условиях в таких случаях применяется процедура урегулирования долга. Чаще это происходит на многосторонней, но иногда на двусторонней основе (см. Внешняя задолженность).
Долговой кризис могут испытывать как центральные правительства (кризис суверенного долга), так и отдельные субъекты (местные органы власти, компании, банки и т.д.). Подобные кризисы – частое явление в развивающихся и бывших социалистических странах.
Причины кризисов бывают структурные и конъюнктурные (кризисы ликвидности). Более распространены структурные кризисы, обусловленные серьезными нарушениями в воспроизводственном процессе, низкой эффективностью капиталовложений, в т.ч. профинансированной за счет внешних ресурсов.
Иногда долговые кризисы принимают характер глобальных явлений. К подобным кризисам относится долговой кризис 80-х гг. и валютно-финансовый кризис, возникший в середине 1997 г. Долговой кризис с 80-х гг. начался в августе 1982 г. после заявления Мексики о невозможности погашать долги в соответствии с графиком и обращения к кредиторам с просьбой урегулировать ее долг. Примеру Мексики вскоре последовало около 40 развивающихся стран. Этот кризис характеризовался как глобальный, поскольку возникла угроза банкротства многих крупнейших банков со всеми вытекающими последствиями.
Основная причина кризиса – стратегии развития ряда стран, прежде всего латиноамериканских, оказались неэффективны. Это вызвало структурный кризис, который отразился в кризисе платежеспособности. Основная масса долга приходилась на суверенный долг. Кроме того, многие страны были перекредитованы банками. Поскольку у банков образовались излишки ресурсов в связи с рециклированием нефтедолларов, то они шли на рискованное кредитование. Получая легкий доступ к внешним ресурсам, развивающиеся страны не придавали должного значения их эффективному использованию. Много кредитов было получено на условиях плавающей процентной ставки. Однако в начале 80-х гг. эта ставка резко повысилась по сравнению с серединой 70-х гг., когда была получена основная масса кредитов. Благодаря действиям Международного валютного фонда (МВФ) и центральных банков ведущих западных стран течение кризиса было взято под контроль, и он не перерос в потрясения мировой валютной и финансовой системы. Только в начале 90-х гг. кризис в основном был преодолен.
Валютно-финансовый кризис, вспыхнувший в июле 1997 г. в некоторых странах Юго-Восточной Азии и Восточной Азии, обусловлен негативными последствиями быстрой интеграции этих стран в мировой финансовый рынок. В результате этой интеграции резко увеличился поток ресурсов с мирового финансового рынка, а также изменилась структура потока, сократился удельный вес прямых инвестиций и долгосрочных кредитов за счет повышения доли краткосрочных ссуд и портфельных инвестиций спекулятивного характера. Финансовые рынки, банковские системы оказывались не в состоянии эффективно использовать внешние ресурсы. Реальный сектор экономики был перекредитован и покрывал убытки за счет привлечения необеспеченных кредитов. Центральные банки плохо выполняли функции по регулированию деятельности коммерческих банков. Снизилась эффективность капиталовложений, которые часто финансировались за счет краткосрочных ссуд. Курс корпоративных ценных бумаг на фондовых рынках был завышен. Внешний долг ряда стран Юго-Восточной и Восточной Азии резко возрос, и некоторые из них оказались не в состоянии погашать его по графику. В отличие от кризиса 80-х гг. в данном случае банкротами были не центральные правительства, а банки, компании и прочие хозяйствующие субъекты. Наиболее сильно пострадали от кризиса: Индонезия, Таиланд, Республика Корея, Филиппины, Малайзия. Однако его можно отнести к категории глобальных, поскольку кризисные явления распространились далеко за пределы этих стран, «докатившись» до западных фондовых рынков. Для преодоления кризиса страны Юго-Восточной и Восточной Азии получили пакет финансовой поддержки в размере около 100 млрд. долл. Были приняты программы антикризисных мер. Они включали формирование экспорта, либерализацию экономики, наведение порядка на финансовых рынках и усиление роли центральных банков, процедуры урегулирования долга, меры по оздоровлению корпораций.
Долговой кризис это ситуация, в которой правительство (нация, штат / провинция, округ или город и т. д.) теряет возможность выплатить свои правительственные долг. Когда Расходы правительства больше, чем его налоговые поступления на длительный период у правительства может возникнуть долговой кризис. Различные формы правительства финансируют свои Расходы в первую очередь за счет повышения Деньги через налогообложение. Когда налоговые поступления недостаточны, правительство может компенсировать разницу, выпуская долг. [1]
Долговой кризис также может относиться к общему термину, обозначающему распространение массовых государственный долг относительно налог доходы, особенно в отношении стран Латинской Америки в 1980-х годах, Соединенных Штатов и Европейского союза с середины 2000-х годов и долгового кризиса 2015 года в Китае. [2] [3] [4] [5] [6]
Содержание
Долговая стена
Удар по долговая стена тяжелая финансовая ситуация, которая может возникнуть, когда нация зависит от внешнего долга и / или инвестиций для субсидирования своего бюджета, а затем коммерческих дефицит перестать быть получателем потоков иностранного капитала. Отсутствие потоков иностранного капитала снижает спрос на местный валюта. Увеличение предложения валюты в сочетании с повышенным спросом вызывает значительный девальвация валюты. Это вредит промышленной базе страны, поскольку она больше не может позволить себе покупать импортные материалы, необходимые для производства. Кроме того, обслуживание любых обязательств в иностранной валюте стало значительно дороже как для государства, так и для бизнеса.
Эта же концепция применяется и к личному долгу. В частности, он был применен к студентам, которые обманывают свои головы с помощью студенческих ссуд для финансирования своего образования.
Текущий и недавний долговые кризисы
Европа
Европейский долговой кризис
В 2007 г. мировой финансовый кризис началось с кризиса в субстандартная ипотека рынок в Соединенные Штаты, и превратился в полномасштабную международную банковский кризис с крахом инвестиционного банка Lehman Brothers 15 сентября 2008 г. [12] Тем не менее за кризисом последовала глобальная экономический спад, то Великая рецессия. В Европейский долговой кризискризис банковской системы европейских стран с использованием евро, последовал позже.
В суверен долг рынки PIIGS (Португалия, Ирландия, Италия, Греция, Испания) создали беспрецедентное давление финансирования, которое распространилось на национальные банки стран еврозоны и Европейский центральный банк (ЕЦБ) в 2010 году. PIIGS объявили о серьезных финансовых реформах и меры жесткой экономии, но ближе к концу года евро в очередной раз пострадал от стресса. [13]
Причины
Кризис еврозоны возник в результате структурной проблемы еврозоны и сочетания сложных факторов, включая глобализация финансов, легких условий кредитования в период 2002–2008 годов, которые поощряли практику кредитования и заимствования с высоким риском, финансовый кризис 2007-08 гг., дисбалансы международной торговли, пузыри на рынке недвижимости которые с тех пор лопнули; то Великая рецессия на 2008–2012 гг., выбор фискальной политики, связанный с доходами и расходами правительства, и подходы, используемые государствами для оказания помощи проблемным банковским отраслям и частным держателям облигаций, взяв на себя бремя частного долга или социальные убытки.
В 1992 году члены Европейского Союза подписали Маастрихтский договор, согласно которому они обязались ограничить дефицитное расходование и уровень долга. Однако в начале 2000-х некоторым странам-членам ЕС не удавалось оставаться в рамках Маастрихтские критерии и обратился к секьюритизация будущие государственные доходы для сокращения своих долгов и / или дефицита, в обход передовой практики и игнорирования международных стандартов. [14] Это позволило государственным органам скрыть свой дефицит и уровень долга с помощью комбинации методов, включая непоследовательный учет, внебалансовые операции и использование сложных структур валютных и кредитных деривативов. [14]
С конца 2009 года, после новоизбранной Греции, ПАСОК правительство перестало скрывать свою истинную задолженность и бюджетный дефицит, опасения суверенные дефолты в определенных Европейские государства общественность, и государственный долг нескольких штатов был понижен. Впоследствии кризис распространился на Ирландию и Португалию, вызвав обеспокоенность по поводу Италии, Испании и европейской банковской системы, а также более фундаментальных дисбалансов внутри еврозоны. [15]
Другие европейские долговые кризисы
Греческий долговой кризис
Хронология долгового кризиса Греции
Реструктуризация греческого долга
Последствия
Принять во внимание, что наиболее характерной чертой социального ландшафта Греции в условиях нынешнего кризиса является резкий рост безработицы. В уровень безработицы колебалась около 10% в первой половине предыдущего десятилетия. Затем он начал падать до мая 2008 года, когда показатели безработицы достигли самого низкого уровня за более чем десятилетие (325 000 рабочих или 6,6% рабочей силы). Несмотря на то, что потеря работы была связана с необычно большим числом работников, потеря заработка для тех, кто еще работает, также была значительной. Средняя реальная валовая заработная плата сотрудников с начала кризиса потеряла больше позиций, чем за девять лет до этого. [28]
В феврале 2012 года сообщалось, что 20 000 греков остались без крова в течение предыдущего года и что 20 процентов магазинов в историческом центре Афин были пусты. [29]
Латинская Америка
Аргентинский долговой кризис
Бурная экономическая история Аргентины: Аргентина имеет историю хронических экономических, денежных и политических проблем. Экономические реформы 1990-х гг. В 1989 году президентом стал Карлос Менем. После некоторого возни он принял подход свободного рынка, который уменьшил бремя правительства за счет приватизации, дерегулирования, снижения некоторых налоговых ставок и реформирования государства. Центральным элементом политики Менема был Закон о конвертируемости, который вступил в силу 1 апреля 1991 года. Реформы Аргентины были быстрее и глубже, чем в любой другой стране того времени за пределами бывшего коммунистического блока. Реальный ВВП рос более чем на 10 процентов в год в 1991 и 1992 годах, прежде чем замедлиться до более нормальных темпов, чуть ниже 6 процентов в 1993 и 1994 годах. [30]
В 1998–2002 годы Великая депрессия в Аргентине был экономическая депрессия в Аргентина, который начался в третьем квартале 1998 года и продолжался до второго квартала 2002 года. [31] [32] [33] [34] [35] [36] Это почти сразу последовало за 1974–1990 годы Великая депрессия после короткого периода быстрый экономический рост. [35]
Последствия
Несколько тысяч бездомных и безработных аргентинцев нашли работу в качестве картонеры, картонные коллекторы. По оценкам, в 2003 году от 30 000 до 40 000 человек собирали на улицах картон для продажи на предприятия по переработке. Такие отчаянные меры были обычным явлением из-за уровня безработицы, почти 25%. [37]
Аргентинские сельскохозяйственные продукты были отвергнуты на некоторых международных рынках из-за опасений, что они могут пострадать в результате хаоса. В Министерство сельского хозяйства США ввести ограничения на экспорт аргентинских продуктов питания и лекарств. [35]
История реструктуризации долга
2005 Венесуэла был одним из крупнейших инвесторов в облигации Аргентины после этих событий, который в период с 2005 по 2007 год приобрел реструктурированные облигации Аргентины на общую сумму более 5 млрд долларов. [38] В период с 2001 по 2006 год Венесуэла была крупнейшим покупателем долга Аргентины. В 2005 и 2006 гг. Banco Occidental de Descuento и Fondo Común, принадлежащая венесуэльским банкирам Виктору Варгасу Ираускину и Виктору Гиллу Рамиресу, соответственно, выкупила большую часть выпущенных облигаций Аргентины и перепродала их на рынке. [39] Банки купили аргентинских облигаций на 100 миллионов долларов и перепродали их с прибылью примерно в 17 миллионов долларов. [40] Люди, критикующие Варгаса, говорят, что он заключил «закулисную сделку» на 1 миллиард долларов по обмену аргентинскими облигациями в знак своей дружбы с Чавесом. [41] В Financial Times взяли интервью у финансовых аналитиков в Соединенных Штатах, которые заявили, что банки получают прибыль от перепродажи облигаций; правительство Венесуэлы не получило прибыли. [40]
Держатели облигаций, которые приняли своп 2005 года (трое из четырех сделали это), увидели, что к 2012 году стоимость их облигаций выросла на 90%, и в 2013 году она продолжала сильно расти. [42]
2010 15 апреля 2010 года долговая биржа была вновь открыта для держателей облигаций, которые отказались от свопа 2005 года; 67% из них согласились на обмен, а 7% остались в стороне. [43] Несогласные продолжали оказывать давление на правительство, пытаясь захватить активы Аргентины за рубежом. [44] а также предъявлением иска об аресте будущих платежей Аргентины по реструктурированной задолженности, чтобы они рассматривались лучше, чем сотрудничающие кредиторы. [45] [46] [47]
В 2005 году правительство достигло соглашения, по которому 76% просроченных облигаций были обменены на другие облигации по номинальной стоимости от 25 до 35% от первоначальной стоимости на более длительный срок. Вторая реструктуризация долга в 2010 году позволила выйти из дефолта по облигациям до 93%, но некоторым кредиторам все еще не выплачены выплаты. [48] [49] Таким образом, долг в иностранной валюте упал как процент от ВВП со 150% в 2003 году до 8,3% в 2013 году. [50]
Европейский кризис суверенного долга
Опубликовано 17.06.2021 · Обновлено 17.06.2021
Что такое Европейский кризис суверенного долга?
Европейский кризис суверенного долга был периодом, когда несколько европейских стран пережили крах финансовых институтов, высокий государственный долг и быстро растущие спреды доходности государственных ценных бумаг.
Ключевые моменты
История кризиса
Долговой кризис начался в 2008 году с краха банковской системы Исландии, затем в 2009 году распространился в основном на Португалию, Италию, Ирландию, Грецию и Испанию, что привело к популяризации наступательного прозвища ( PIIGS ). Это привело к потере доверия к европейскому бизнесу и экономике.
В конечном итоге кризис контролировался финансовыми гарантиями европейских стран, которые опасались краха евро и финансового кризиса, а также Международного валютного фонда (МВФ). Рейтинговые агентства понизили рейтинги долгов ряда стран еврозоны.
В какой-то момент долг Греции был переведен в статус мусора. Страны, получающие фонды финансовой помощи, должны были соблюдать меры жесткой экономии, призванные замедлить рост долга государственного сектора в рамках кредитных соглашений.
Причины, способствующие долговому кризису
Некоторые из причин, способствовавших этому, включали финансовый кризис 2007–2008 годов, Великую рецессию 2008–2012 годов, кризис рынка недвижимости и пузыри на рынке недвижимости в нескольких странах. Фискальная политика периферийных государств в отношении государственных расходов и доходов также внесла свой вклад.
К концу 2009 года периферийные государства-члены еврозоны, такие как Греция, Испания, Ирландия, Португалия и Кипр, были не в состоянии выплатить или рефинансировать свой государственный долг или выручить пострадавшие банки без помощи сторонних финансовых институтов. К ним относятся Европейский центральный банк (ЕЦБ), МВФ и, в конечном итоге, Европейский фонд финансовой стабильности (EFSF).
Также в 2009 году Греция сообщила, что ее предыдущее правительство сильно занизило свой бюджетный дефицит, что свидетельствует о нарушении политики ЕС и вызывает опасения по поводу краха евро из-за политического и финансового кризиса.
Семнадцать стран еврозоны проголосовали за создание EFSF в 2010 году специально для преодоления кризиса и оказания ему помощи. Пик европейского кризиса суверенного долга пришелся на период с 2010 по 2012 год.
В связи с растущим страхом перед чрезмерным суверенным долгом кредиторы потребовали от государств еврозоны более высоких процентных ставок в 2010 году, при этом высокий уровень долга и дефицита затруднял этим странам финансирование своих бюджетных дефицитов, когда они сталкивались с общим низким уровнем экономического роста. Некоторые пострадавшие страны повысили налоги и сократили расходы на борьбу с кризисом, что привело к социальным потрясениям в их границах и кризису доверия к руководству, особенно в Греции. Некоторые из этих стран, включая Грецию, Португалию и Ирландию, понизили суверенный долг до статуса мусора международными рейтинговыми агентствами во время этого кризиса, что усугубило опасения инвесторов.
В отчете Конгресса США за 2012 год говорится: «Долговой кризис еврозоны начался в конце 2009 года, когда новое правительство Греции сообщило, что предыдущие правительства неверно сообщали данные о государственном бюджете. Более высокий, чем ожидалось, уровень дефицита подорвал доверие инвесторов, в результате чего спреды по облигациям выросли до неприемлемого уровня. Быстро распространились опасения, что финансовое положение и уровень долга ряда стран еврозоны являются неприемлемыми ».
Греческий пример европейского кризиса
В начале 2010 года эти события отразились в увеличении спредов по доходности суверенных облигаций между пострадавшими периферийными государствами-членами: Грецией, Ирландией, Португалией, Испанией и, в первую очередь, Германией.
Доходность Греции разошлась с Грецией, нуждающейся в помощи еврозоны к маю 2010 года. Греция получила несколько финансовых средств от ЕС и МВФ в последующие годы в обмен на принятие санкционированных ЕС мер жесткой экономии для сокращения государственных расходов и значительного повышения налогов. Экономический спад в стране продолжился. Эти меры, наряду с экономической ситуацией, вызвали общественные волнения. При разделенном политическом и фискальном руководстве Греция столкнулась с суверенным дефолтом в июне 2015 года.
В следующем месяце граждане Греции проголосовали против финансовой помощи и дальнейших мер жесткой экономии ЕС. Это решение повысило вероятность того, что Греция может полностью выйти из Европейского валютного союза (ЕВС).
Выход страны из ЕВС был бы беспрецедентным, и если бы Греция вернулась к использованию драхмы, предполагаемые последствия для ее экономики варьировались от полного экономического коллапса до неожиданного восстановления.
В конце концов, Греция осталась частью ЕВС и в последующие годы начала медленно демонстрировать признаки восстановления. Безработица упала с пика более 27% до 16% за пять лет, а годовой ВВП снизился с отрицательных цифр до прогнозируемого уровня более двух процентов за то же время.
«Брексит» и европейский кризис
В июне 2016 года Великобритания проголосовала на референдуме за выход из Европейского Союза. Это голосование подпитало евроскептиков по всему континенту, и возникло множество слухов о том, что другие страны покинут ЕС. После затянувшегося переговорного процесса Брексит состоялся 31 января 2020 года в 23:00 по Гринвичу и не вызвал какого-либо волнения настроений в других странах о выходе из ЕВС.
Италия и европейский долговой кризис
Сочетание волатильности рынка, вызванной Brexit, сомнительной работы политиков и плохо управляемой финансовой системы ухудшило ситуацию для итальянских банков в середине 2016 года. Ошеломляющие 17% итальянских ссуд на сумму около 400 миллиардов долларов были мусором, и банкам требовалась значительная помощь.
Полный крах итальянских банков, возможно, представляет больший риск для европейской экономики, чем крах Греции, Испании или Португалии, потому что экономика Италии намного больше. Италия неоднократно обращалась за помощью к ЕС, но ЕС недавно ввел правила « bail-in », которые запрещают странам спасать финансовые учреждения деньгами налогоплательщиков без того, чтобы инвесторы понесли первый убыток. Германия дала понять, что ЕС не будет нарушать эти правила для Италии.
Дальнейшие эффекты
Ирландия вслед за Грецией потребовала финансовой помощи в ноябре 2010 года, а Португалия – в мае 2011 года. Италия и Испания также были уязвимы. Испании и Кипру потребовалась официальная помощь в июне 2012 года.
Ситуация в Ирландии, Португалии и Испании улучшилась к 2014 году благодаря различным финансовым реформам, мерам жесткой экономии и другим уникальным экономическим факторам. Тем не менее, ожидается, что путь к полному восстановлению экономики будет долгим, учитывая возникновение банковского кризиса в Италии, нестабильность, которую может спровоцировать Брексит, и экономические последствия вспышки COVID-19 как возможные трудности, которые необходимо преодолеть.