Что такое fair value
Определение справедливой стоимости
Справедливость в определении стоимости – несколько неоднозначный термин. Правильная оценка активов компании очень важна для многих моментов ее деятельности. Важно, чтобы оценка была не только правильной, но и соответствовала требованиям, предъявляемым к конкретному активу, ведь они могут быть разными. Каждый способ определения стоимости имеет свои особенности и сферы применения, что не всегда позволяет сделать однозначный вывод для заинтересованных в этой информации лиц. Выходом из ситуации может являться справедливая оценка.
Чем этот вид оценивания активов отличается от других, в чем его характерные особенности и, в целом, как иметь дело со справедливой стоимостью, анализируем в этой статье.
Каковы проблемы практического применения справедливой стоимости для оценки объектов учета?
Посмотреть ответ
Справедливая стоимость как экономическое понятие
Оценка активов нужна во многих бизнес-ситуациях. Она должна достоверно отражать положение дел на текущий момент времени, хотя рыночная ситуация постоянно изменяется. Результаты оценки должны быть легко интерпретированы относительно интересов разных категорий лиц. Оценивать можно разные основные средства:
ВАЖНО! Определение справедливой стоимости не имеет связи с обязательной оценкой, предусмотренной законодательством и нормативными актами в определенных случаях, таких как, например, приватизация или неденежный взнос в уставной капитал. Процедуры справедливой оценки государство не регулирует.
Справедливая стоимость (англ. «fair value») – та сумма, которой теоретически заинтересованные стороны могут рассчитаться за активы или обязательства (13 Стандарт МСФО).
Характеристики справедливой стоимости:
Справедливая, ликвидационная и залоговая стоимость: как соотносятся эти понятия?
Цель применения справедливой стоимости
Отражение в отчетности по международным стандартам (МСФО) действительной текущей цены активов и обязательств компании нужно для:
Когда применяется справедливая оценка стоимости
П. 1 ст. 11 Федерального закона РФ от 21.11.96 № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете» в редакции от 28 марта 2002 года утверждает параметры оценивания активов для внесения их на баланс отдельно по каждому виду. Для активов, приобретенных возмездно, нужно применять:
Более точным переводом из Стандарта МСФО с английского языка на русский было бы использование слова «измерение» вместо «оценка», поскольку речь изначально идет о нефинансовых активах.
ВАЖНО! Если стоимость неденежных средств, переданных в уплату за актив, оценить невозможно, справедливая оценка станет затруднительной, тогда придется их оценивать по текущей рыночной стоимости.
Справедливая или рыночная стоимость?
Понятия эти во многом схожи, иногда справедливая оценка совпадает с рыночной (например, для объектов недвижимости, земляных участков, оборудования). Рыночной стоимостью чаще всего считают самую ожидаемую цену, которую за него бы заплатили при наличии свободной конкуренции.
Однако между этими понятиями есть и существенные различия. Сравним справедливую и рыночную стоимости по разным показателям в таблице. При этом прочие условия по умолчанию будем считать равными:
Расчет справедливой стоимости
Стандарт определения справедливой стоимости подразделяет информацию, на основании которой она производится, на три уровня.
1 уровень, рыночный. Самый надежный и очевидный. Нефинансовый актив оценивается по стоимости такого же на активном рынке в данный момент времени (момент оценки).
2 уровень, корректировочный. Когда актив или обязательство не постоянны, а относятся к определенном периоду, то их стоимость можно определить только в этот период, сравнив с котировками на данный момент. Поэтому справедливая стоимость уже будет не безоговорочной, а скорректированной на время, место, состояние актива и особенности рынка.
3 уровень, ненаблюдаемый. Иногда данные для определения стоимости актива или обязательства невозможно определить прямо (они ненаблюдаемы), в этом случае нужно анализировать весь максимум доступной об активе информации.
Справедливая оценка актива будет относиться к одному из этих уровней:
Выбор подхода к оценке справедливой стоимости
Примеры применения справедливой стоимости
Пример 1. Деревообрабатывающая фирма на данный момент имеет в избытке доски. Она остро нуждается во фрезеровочном оборудовании и договорилась об его обмене на излишек сырья. Как определить количество, которое нужно передать в уплату за станок? Для этого нужно «сложить цену» данному активу. Это как раз и будет его справедливой оценкой. Для оценивания нужно учесть себестоимость сырья именно для этой фирмы. Если у компании есть постоянные поставщики, то справедливая стоимость составит сумму затрат на покупку аналогичной по объему партии досок у этих поставщиков. По факту, это будет то количество, которое согласится принять в обмен владелец фрезеровочного оборудования.
Пример 2. У компании 1 есть пакет акций компании 2, в данный момент не ведущей деятельность. Ранее они высоко котировались на рынке. По какой цене компания может продать их теперь? Справедливая оценка зависит не от прежних, уже не актуальных котировок (рыночной оценки), а от других факторов, в частности, собирается ли фирма 2 возобновлять свою активность и насколько успешны прогнозы.
Пример 3. Фирма собирается заключить сделку со специализированным имуществом – частью имущественного комплекса предприятия. На рынке такое имущество практически никогда не продается отдельно, поэтому справедливую стоимость придется определять иначе, нежели рыночную.
МСФО (IFRS) 13 является результатом попытки сближения IFRS и US GAAP. Рассмотрим, что представляет собой этот стандарт, и какие требования он предъявляет к оценке справедливой стоимости по МСФО.
Многие стандарты МСФО требуют от вас оценки справедливой стоимости некоторых предметов. Просто приведем примеры: финансовые инструменты; биологические активы; активы, предназначенные для продажи; и многие другие.
В прошлом стандарты содержали ограниченное руководство относительно того, как определять справедливую стоимость. Правила распространялись на все стандарты и их применение часто было весьма противоречивым.
Наконец, был опубликован стандарт МСФО (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости». Кроме всего прочего, МСФО (IFRS) 13 является результатом попытки сближения IFRS и US GAAP, и в настоящее время правила для оценки справедливой стоимости в IFRS и US GAAP практически совпадают.
Итак, разберемся, что представляет собой этот стандарт.
Что представляет собой МСФО (IFRS) 13?
Целями МСФО 13 являются:
Это означает, что компания:
Что такое справедливая стоимость?
Справедливая стоимость соответствует рыночному понятию цены выхода.
Когда компания выполняет оценку справедливой стоимости, она должна определить все из нижеперечисленного:
Актив или обязательство.
Актив или обязательство, оцениваемое по справедливой стоимости, может быть:
Актив или обязательство (как отдельный, так и группа) зависит от его единицы учета. Единица учета определяется в соответствии с другим стандартом МСФО, который требует или разрешает оценку справедливой стоимости (например, МСФО (IAS) 36 «Обесценение активов»).
При оценке справедливой стоимости компания учитывает характеристики актива или обязательства, которые участник рынка учитывал бы при определении цены актива или обязательства на дату оценки.
Эти характеристики включают, например:
Понятие сделки.
Оценка справедливой стоимости предполагает, что актив или обязательство является предметом обычной сделки (‘orderly transaction’) между участниками рынка на дату проведения оценки в текущих рыночных условиях.
Обычная сделка.
Сделка считается обычной, когда в ней присутствуют 2 ключевых компонента:
Участники рынка.
Участниками рынка являются покупатели и продавцы на основном или на наиболее выгодном рынке для актива или обязательства со следующими характеристиками:
Основной или наиболее выгодный рынок.
Оценка справедливой стоимости предполагает, что сделка по продаже актива или передаче обязательства имеет место либо:
Наиболее выгодным рынком (‘most advantageous market‘) является рынок, который максимизирует сумму, которая будет получена от продажи актива или сводит к минимуму сумму, которая будет выплачена при передаче обязательства, после учета транзакционных издержек и транспортных расходов.
Применение стандарта к нефинансовым активам.
Справедливая стоимость нефинансового актива оценивается на основе его наиболее эффективного и наилучшего использования с точки зрения участника рынка.
Наиболее эффективное и наилучшее использование означает такое использование актива, которое:
Наилучшее использование нефинансового актива может быть использованием его в отдельности или в сочетании с другими активами и/или обязательствами (как группа).
Когда наиболее эффективное и наилучшее использование относится к группе активов/обязательств, синергия, связанная с этой группой, может отражаться в справедливой стоимости отдельного актива несколькими способами, например, путем корректировки методов оценки.
Применение стандарта к финансовым обязательствам и собственным долевым инструментам.
Оценка справедливой стоимости финансового или нефинансового обязательства или собственного долевого инструмента компании предполагает, что этот актив или инструмент передается участнику рынка на дату проведения оценки, без погашения или аннулирования.
Компания определяет справедливую стоимость обязательства или долевого инструмента, опираясь на рыночную цену идентичного инструмента, если таковая имеется.
Если рыночные котировки цены идентичного инструмента недоступны, то оценка справедливой стоимости зависит от того, удерживается (учитывается) ли обязательство или долевой инструмент другой стороной как актив или нет:
Это запутанный алгоритм можно проиллюстрировать следующей упрощенной схемой:
Риск невыполнения обязательств.
Справедливая стоимость обязательства отражает влияние риска невыполнения обязательств (от англ. ‘non-performance risk’). Т.е. это риск того, что компания не выполнит свое обязательство.
Риск невыполнения обязательств включает в себя собственный кредитный риск, но не ограничивается им.
Например, риск невыполнения обязательств может быть отражен в разных процентных ставках для разных заемщиков из-за их разного кредитного рейтинга. В результате они должны будут дисконтировать одно и то же обязательство разной ставкой дисконтирования, поэтому приведенная стоимость обязательства будет отличаться.
Ограничения на передачу обязательства или долевого инструмента.
Компания не должен включать отдельный исходный параметр или корректировку других исходных данных, связанных с потенциальным ограничением, предотвращающим передачу обязательства или долевого инструмента кому-либо другому.
Погашение по требованию.
Справедливая стоимость обязательства с погашением по требованию (‘demand feature’) не должна быть меньше суммы, подлежащей уплате по требованию, дисконтированной с первой даты, когда может быть востребована оплата.
Применение стандарта к финансовым активам и финансовым обязательствам с компенсирующими позициями.
МСФО (IFRS) 13 требует от компании проведения рыночных оценок, а не оценок на основе данных самой компании. Однако есть исключение из этого правила:
Если компания управляет группой финансовых активов и финансовых обязательств на основании их ЧИСТОЙ подверженности (‘net exposure’) рыночным или кредитным рискам, предприятие может оценивать справедливую стоимость этой группы на чистой основе, а именно:
Это произвольный вариант оценки, и компания не обязательно должна следовать ему. Чтобы применить это исключение, компания должна выполнить следующие условия:
Справедливая стоимость при первоначальном признании.
Когда предприятие приобретает актив или берет на себя обязательство, цена, уплаченная / полученная или цена сделки, является ценой входа (‘entry price’).
Однако МСФО (IFRS) 13 определяет справедливую стоимость как цену, которая будет получена от продажи актива или уплачена при передаче обязательства, и это цена выхода (‘exit price’).
В большинстве случаев цена сделки (входа) равна цене выхода или справедливой стоимости. Но есть ситуации, когда цена сделки не обязательно совпадает с ценой выхода или справедливой стоимостью:
Если цена сделки отличается от справедливой стоимости, компания должна признать полученную в результате этого прибыль или убыток, если в другом стандарте МСФО не указано иное.
Методы оценки справедливой стоимости.
При определении справедливой стоимости компания должна использовать методы оценки:
Методы оценки, используемые для оценки справедливой стоимости, применяются последовательно, от периода к периоду.
Тем не менее, компания может изменить метод оценки или его применение, если в данных обстоятельствах это изменение приводит к той же или более репрезентативной справедливой стоимости.
МСФО (IFRS) 13 допускает три подхода к оценке:
Иерархия справедливой стоимости.
Компания должна максимизировать использование исходных данным уровня 1 и минимизировать использование исходных данных уровня 3.
Уровень 1.
Исходные данные уровня 1 представляют собой котировки цен (нескорректированные) на активных рынках для идентичных активов или обязательств, к которым компания имеет доступ на дату оценки.
Компания не должна вносить корректировки в рыночные цены. Исключение допускается только при определенных обстоятельствах, например, когда котируемая цена не отражает справедливую стоимость (т. е. когда происходит значительное событие между датой оценки и датой котировки).
Уровень 2.
Уровень 3.
Исходные данные уровня 3 являются ненаблюдаемыми для актива или обязательства.
Компания должна использовать данные уровня 3 для оценки справедливой стоимости только тогда, когда соответствующие наблюдаемые данные недоступны.
Следующая схема описывает иерархию справедливой стоимости вместе с примерами исходных данных для методов оценки:
Раскрытие справедливой стоимости.
МСФО (IFRS) 13 требует широкого раскрытия достаточной информации о:
Повторяющиеся оценки справедливой стоимости (‘recurring fair value measurements’) отражаются в отчете о финансовом положении в конце каждого отчетного периода (например, финансовые инструменты).
Разовые оценки справедливой стоимости (‘non-recurring fair value measurements’) отражаются в отчете о финансовом положении при определенных обстоятельствах (например, актив, удерживаемый для продажи в соответствии с МСФО (IFRS) 5).
Поскольку раскрытия действительно обширны, здесь приведены примеры минимальных требований к раскрытиям:
Как определить справедливую цену любой акции перед покупкой
Где найти дешевые акции? Купить акции по скидке или как найти справедливую цену за акцию. Что означает «внутренняя стоимость», как ее рассчитать и почему она важна для инвестирования. Сегодня мы разберем концепт Intrinsic value. Другими словами, это уровень стоимости актива. Этот показатель рассчитывается посредством объективного расчета или сложной финансовой модели, а не с использованием текущей рыночной цены данного актива.
Если простыми словами, то на рынке яблоки могут продаваться по 100 рублей за штуку (нонсенс). Возможно, спрос на рынке крайне велик, потому что какой-нибудь Милон Иаск рассказывает про крутость яблок. Однако, помимо «хайпа», за этим ничего фундаментального не стоит. Вы точно знаете, что яблоки стоят 10 рублей за штуку, поэтому сегодняшняя цена является слишком «дорогой». Поэтому логично, что имеет смысл подождать и купить яблоки по справедливой цене. Аналогично происходит и на рынке акций. Но как найти ту самую справедливую цену за акцию?
Кстати, недавно наши подписчики получили инвест-идею по Сбербанку и заработали 10% за 2 недели совершенно бесплатно в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь к нам: )
Сколько стоит акция?
Внутренняя стоимость акций
1. Анализ дисконтированных денежных потоков
2. Анализ на основе финансовой метрики
3. Оценка на основе активов
4. Расчет внутренней стоимости опционов
Почему полезен расчет стоимости
Вы можете просто использовать текущую цену акций. Но эта цена зависит от «капризов» рынка. Другой альтернативой является определение внутренней стоимости акции. Внутренняя стоимость акции — это ее истинная стоимость. Это сколько на самом деле стоит акция (или любой другой актив). Вы можете подумать, что вычислить внутреннюю стоимость будет сложно. Но это не так. Вы можете не только определить внутреннюю стоимость акции, но и использовать это для поиска лучших сделок на рынке. Знание истинной стоимости инвестиции полезно для покупки акций или других инвестиций «со скидкой».
Насколько легко рассчитать внутреннюю стоимость акции? Это зависит от того, какой метод расчета вы используете. Да, есть несколько способов выбора. Мы рассмотрим четыре наиболее популярных подхода.
Некоторые экономисты считают, что анализ дисконтированного денежного потока (DCF) — лучший способ рассчитать внутреннюю стоимость акций. Чтобы выполнить DCF-анализ, вам необходимо выполнить три шага:
Первый шаг, безусловно, самый сложный. Для оценки будущих денежных потоков компании необходимо объединить навыки Уоррена Баффета и Нострадамуса. Вероятно, вам нужно будет вникнуть в финансовую отчетность компании. Вам также необходимо получить хорошее представление о перспективах роста компании, чтобы делать обоснованные предположения о том, как денежные потоки могут измениться в будущем. Вот формула, которую вы можете использовать для расчета внутренней стоимости с использованием анализа дисконтированных денежных потоков:
(CF1)/(1 + r)^1 + (CF2)/(1 + r)^2 + (CF3)/(1 + r)^3 + … + (CFn)/(1 + r)^n
Пример: предположим, вы хотите провести анализ дисконтированных денежных потоков для акций «БыстрыйДрон», вымышленной компании, которая производит беспилотный летательный аппарат с дистанционным управлением. Вы смотрите на его текущий отчет о движении денежных средств и видите, что он произвел денежный поток в размере 100 миллионов долларов за последние 12 месяцев. Основываясь на перспективах роста компании, вы оцениваете, что денежный поток «БыстрыйДрон» будет расти на 5% ежегодно. Если вы используете норму доходности 6% (например как средний вклад в банке в 2020 году в РФ), то внутренняя стоимость «БыстрыйДрон» составила бы немногим более 2,8 миллиарда долларов с учетом дисконтированных денежных потоков, рассчитанных на 25 лет.
Быстрый и простой способ определить внутреннюю стоимость акции — использовать финансовую метрику, такую как отношение цены к прибыли (P / E). Формула:
fair value
Полезное
Смотреть что такое «fair value» в других словарях:
Fair value — Fair value, also called fair price, is a concept used in finance and economics, defined as a rational and unbiased estimate of the potential market price of a good, service, or asset, taking into account such factors as: * relative scarcity *… … Wikipedia
Fair value — (beizulegender Zeitwert oder auch „fairer Wert“) ist ein Begriff für den Wertansatz aus der angloamerikanischen Rechnungslegung. Laut IFRS und US GAAP ist der Fair Value derjenige Betrag, zu dem ein Vermögenswert zwischen sachverständigen,… … Deutsch Wikipedia
fair value — n 1: a reasonable value (as one set by courts and regulatory commissions) for property 2: fair market value Merriam Webster’s Dictionary of Law. Merriam Webster. 1996 … Law dictionary
fair value — fair market value The amount of money for which it is assumed an asset or liability could be exchanged in an arm s length transaction between informed and willing parties. The concept is essential in acquisition accounting and is covered in… … Accounting dictionary
Fair value — 1) справедливая стоимость 2) стоимость в текущих ценах 3)контрольная цена, с которой производится сравнение цен на импортируемые товары во время антидемпинговой кампании Словарь бизнес терминов. Академик.ру. 2001 … Словарь бизнес-терминов
Fair Value — Der Fair Value (engl. „üblicher Marktpreis“, deutscher Fachbegriff: beizulegender Zeitwert) ist im angelsächsischen Rechnungswesen (IFRS und US GAAP) der Betrag, zu dem zwischen sachverständigen, vertragswilligen und voneinander unabhängigen… … Deutsch Wikipedia
fair value — Present market value; such sum as the property will sell for to a purchaser desiring to buy, the owner wishing to sell; such a price as a capable and diligent business man could presently obtain from the property after conferring with those… … Black’s law dictionary
fair value — Present market value; such sum as the property will sell for to a purchaser desiring to buy, the owner wishing to sell; such a price as a capable and diligent business man could presently obtain from the property after conferring with those… … Black’s law dictionary
fair value — An accounting term defined by FASB. The amount at which an asset could be bought or sold in a current transaction between willing parties, that is, other than in a forced or liquidation sale. Quoted market prices in active markets are the best… … Financial and business terms
fair value — For the purpose of, and as a base for, fixing the rates of a public utility:–the present value of the property of the utility as determined, not by formula, such as original cost, prudent investment, or cost of reproduction, but by consideration… … Ballentine’s law dictionary
Fair Value — 1. The estimated value of all assets and liabilities of an acquired company used to consolidate the financial statements of both companies. 2. In the futures market, fair value is the equilibrium price for a futures contract. This is equal to the … Investment dictionary
gregbar
gregbarСреди вопросов, которые должен решить для себя частный инвестор, выбравший стезю активного долгосрочного инвестирования, есть один очень важный вопрос, о котором я в своих записках в этом ЖЖ упоминал только вскользь и мимоходом.
Это вопрос о вычислении Fair Value – справедливой цены акции.
В основе стоимостного подхода лежит простая мысль: если фактическая цена акции ниже её справедливой цены, то акцию можно покупать, при условии, что компания-эмитент этой акции является хорошей компанией – обладает долгосрочным конкурентным преимуществом и управляется отличной командой менеджеров. А если акция торгуется выше её справедливой цены, то её покупать сейчас не следует, какой бы хорошей ни была компания сама по себе.
Так вот, о том, как определить, является ли компания-эмитент данной акции хорошей компанией, в этом ЖЖ говорилось много. А вот как определить справедливую цену её акций – только вскользь.
Непростой вопрос, надо сказать. Многоуровневый.
Есть точный ответ на вопрос о справедливой цене акции: она равна приведённому к текущему моменту денежному потоку, который генерирует акция своему владельцу за весь период владения (или за бесконечное время, если владелец не расстаётся с акцией, а компания существует вечно). Ответ этот точен, но практически бессмыленен. Известна формула расчёта. Но в формулу надо подставить большое число данных о будущих финансовых успехах компании и об экономике страны в целом. Однако, ни одна из этих цифр не известна нам заранее, а многие – неизвестны даже примерно. Поэтому я не буду пытаться описывать суть этого подхода. Он почти нереализуем. Впрочем, есть один человек, который отважно идёт именно по этому пути, его зовут Асват Дамодаран. О нем я упомяну в конце этих записок. Но среднему частному инвестору, по моему мнению, вникать в этот подход не стоит.
Есть другой, значительно более простой ответ на вопрос о справедливой цене. Он связан с популярным показателем price to earnings (P/E, иногда пишут просто PE). При таком измерении текущую цену акции делят на величину годовой прибыли компании в пересчёте на одну акцию (точнее, на одну акцию в обращении, но мы для простоты не будем сейчас погружаться в эти детали). Смысл этого показателя таков: если я куплю сейчас акцию, то стану совладельцем компании. И прибыль, которую получила компания – это прибыль её владельцев, в том числе и моя – в той мере, в какой доле я владею этой компанией. То есть, если разделить годовую прибыль фирмы на число её акций, то этот показатель – (прибыль на одну акцию, earnings per share, EPS) покажет сколько составляет моя доля, как владельца одной акции, в общей прибыли компании за данный год. Если предположить, что и в последующие годы прибыль компании будет оставаться неизменной, то чтобы узнать, сколько прибыли я получу за N лет, надо умножить EPS на N. Поэтому, если разделить сегодняшнюю цену акции P на EPS, то мы получим число (P/E), которое показывает, через сколько лет акция даст нам суммарно столько прибыли, что эта прибыль окупит сегодняшнюю цену. Например, если за прошлый год прибыль на одну акцию составляет 5 долларов, а сегодняшняя цена акции 100 долларов, то P/E=20. То есть, с такой прибылью через 20 лет я окуплю свои вложения в эту акцию, получив именно такую прибыль за эти годы, которая в сумме равна той цене, которую я отдал за эту акцию (то есть, за возможность стать совладельцем и эту прибыль получать).
Ответ зависит от многого. В частности, от вашей реакции на риск. Но надо иметь в виду, обычно считается, что риск-премия по акциям колеблется в районе 4% по отношению к безрисковым вложениям (на практике в разные времена бывает по-разному). И если мы будем исходить из этой цифры риск-премии, то при сегодняшней доходности по казначейским облигациям равной 3%, нам надо иметь 7% годовой доходности по акциям. А это значит, что полная окупаемость прибылью цены акции должна наступить через 100%/7%=14,3 года. То есть справедливая цена акций должна быть такова, чтобы P/E получилось 14,3. Поскольку годовая прибыль на акцию равна 5 долларам, то справедливая цена будет 5*14,3=71,5 доллара. Если так подходить, то сегодняшняя цена акций является завышенной по отношению к справедливой цене. И покупать акцию по 100 долларов не надо. Дорого. Вообще, при доходности казначейских облигаций равной 3% годовых, покупать акции любых компаний с P/E равным или больше 14,3 не следует. Они неоправданно дороги.
Тут надо сделать два замечания.
Замечание 1. Кто-то скажет: «А зачем мне знать прибыль компании на одну акцию? Что я с неё получу? Мне в крайнем случае достанутся только дивиденды, да и то, если компания решит их выплачивать». Если такой вопрос возник, посмотрите мой пост на эту тему.