Что такое cdo в финансах простыми словами

Обеспеченное долговое обязательство (CDO)

Синтетический инвестиционный продукт, представляющий различные займы, объединенные вместе и проданные кредитором.

Что такое обеспеченное долговое обязательство (CDO)?

Обеспеченное долговое обязательство (CDO) — это синтетический инвестиционный продукт, который представляет собой различные займы, объединенные вместе и проданные кредитором на рынке. Держатель обеспеченного долгового обязательства теоретически может получить заемную сумму от первоначального заемщика в конце периода ссуды. Обеспеченное долговое обязательство — это разновидность производной ценной бумаги, поскольку ее цена (по крайней мере, теоретически) зависит от цены какого-либо другого актива.

Структура обеспеченного долгового обязательства

Исторически базовые активы обеспеченных долговых обязательств включали корпоративные облигации, суверенные облигации и банковские ссуды. CDO собирает доход от набора обеспеченных долговых инструментов и распределяет полученный доход между приоритетным набором ценных бумаг CDO.

Как и в случае с акциями (привилегированные и обыкновенные акции), ценные бумаги старшего CDO оплачиваются перед мезонинным CDO. Первые CDO включали в себя CDO денежных потоков, то есть не подлежали активному управлению со стороны управляющего фондом. Однако к середине 2000-х годов, накануне рецессии 2008 года, CDO с рыночной оценкой составляли большинство CDO. Управляющий фондом активно управлял CDO.

Преимущества обеспеченных долговых обязательств

Жилищный пузырь и обеспеченные долговые обязательства

Исторически считалось, что дома принципиально отличаются от других активов, таких как облигации и акции компаний. Поэтому рынок жилья был проанализирован иначе, чем рынок других инвестиционных инструментов. Сделки на рынке жилья обычно представляют собой операции на крупные суммы с участием физических лиц, и относительная частота таких операций невысока по сравнению с облигациями или акциями, которые могут переходить из рук в руки несколько раз в течение дня.

В 2003 году Алан Гринспен, тогдашний председатель Федеральной резервной системы, снизил целевую ставку по федеральным фондам до 1% с максимума в 6,5% в 2001 году. Этот шаг побудил банки увеличивать объемы кредитования, чтобы воспользоваться преимуществами доступного легкого кредита. Банки также предоставляли жилищные ссуды заемщикам, которые в прошлом обычно не имели права на получение ипотечных ссуд.

Обеспеченное ипотечным покрытием долговое обязательство

CDO, обеспеченный ипотекой, владеет частями многих индивидуальных ипотечных облигаций. В среднем CDO с ипотечным покрытием владеет частями сотен отдельных ипотечных облигаций. Ипотечные облигации, в свою очередь, содержали тысячи индивидуальных закладных. Таким образом, предполагается, что CDO с ипотечным покрытием снижает риск небольшого жилищного кризиса за счет диверсификации по многим ипотечным облигациям.

До финансового кризиса 2008 года CDO с ипотечным покрытием считались очень надежным инвестиционным инструментом. Однако такие CDO были особенно подвержены системному коллапсу мирового рынка жилья. В 2007-2008 годах цены на жилье упали во всем мире.

Дополнительные ресурсы:

Благодарим вас за то, что вы прочитали объяснение обеспеченного долгового обязательства Finansistem. Finansistem предлагает программу сертификации специалистов по финансовому моделированию и оценке (FMVA) ™ для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие ресурсы:

Источник

Что такое cdo в финансах простыми словами

CDO (Collateralized debt obligation) — облигация, обеспеченная долговыми обязательствами. Основной фокус этих структурированных долговых инструментов заключается в том, что банк упаковывал в CDO активы (ипотечные пулы) с разной степенью риска. За счет смешивания плохих (рискованных) активов с хорошими, общий котел получал наивысший кредитный рейтинг ААА, при этом, за счет более высоких платежей по рискованным долям, этот актив обладал намного более привлекательной доходностью, чем другие долговые инструменты, обладающие тем же кредитным рейтингом.

Получение высокого рейтинга открывало инструментам CDO дорогу в портфели крупнейших институциональных инвесторов (пенсионные фонды), которые могут инвестировать только в инструменты с рейтингом AAA.

С явлением CDO, широкая общественность познакомилась в период кризиса 2008 года, когда выяснилось, что инструмент является намного более рискованным, чем его преподносили.

Поскольку многие выпуски CDO были малоликвидны, и вообще могли не иметь рыночной цены, состояние рынка CDO оценивалось через расчетный индекс ABX.

27 июня 2007 года SEC начинает 12 расследований по практике CDO по запросу из Конгресса о непрозрачности этих инструментов[2].

Страховые компании, такие как Ambac, ACA, AIG выпускали страховку от дефолта (CDS) на инструменты CDO, что позволяло переносить свои кредитные рейтинги «ААА» на структурные финансовые продукты[1].

Проблема CDO в том, что в том виде, в котором они были созданы

После 2008 года новых CDO практически не выпускалось. Рынок CDO начал снова ожидвать только в 2012 году[3]. Объем выпуска CDO по годам:

Источники:
[1] Нуриэль Рубини, Стивен Мим: «Нуриэль Рубини: как я предсказал кризис»
[2] Хронология кризиса 2008
[3] Ведомости, №98 (3366), 6.06.2013 «Низкие ставки подогрели рынок CDO»

Источник

CMO vs CDO: одинаковые снаружи, разные внутри

Опубликовано 30.06.2021 · Обновлено 30.06.2021

Одним из наиболее важных нововведений Уолл-стрит было объединение займов для последующего разделения на отдельные процентные инструменты. Эта концепция обеспечения и структурированного финансирования предшествовала рынку обеспеченных ипотечных обязательств (CMO) и обеспеченных долговых обязательств (CDO). Лишь в начале 1980-х годов концепция была формализована путем переупаковки ипотечных кредитов для создания индустрии ценных бумаг с ипотечным покрытием (MBS).

MBS обеспечиваются пулом ипотечных кредитов, где все проценты и основная сумма просто переходят к инвесторам. CMO были созданы для того, чтобы предоставлять инвесторам определенные денежные потоки, а не просто передавать проценты и основную сумму. CMO были впервые выпущены в 1983 году для Federal Home Loan Mortgage Corp (Freddie Mac) инвестиционными банками First Boston и Salomon Brothers, которые взяли пул ипотечных ссуд, разделили их на транши с разными процентными ставками и сроками погашения и выпустили ценные бумаги на основе эти транши. Отправляющая ипотека служила обеспечением.

В отличие от CMO, CDO, появившиеся в конце 1980-х годов, охватывают гораздо более широкий спектр кредитов, помимо ипотеки. Хотя между ними есть много общего, существуют некоторые явные различия в их структуре, типах ссуд в совокупности и типах инвесторов, ищущих тот или иной из них.

Директор по маркетингу – родился из нужды

Обеспеченные ипотечные обязательства (CMO), один из видов ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (MBS), выпускаются третьей стороной, занимающейся жилищной ипотекой. Эмитент в СМО собирает ипотечные кредиты и перепаковывает их в пул кредитов, который используется в качестве залога для выдачи нового набора ценных бумаг. Затем эмитент перенаправляет платежи по ссуде из ипотечных кредитов и распределяет проценты и основную сумму между инвесторами в пуле. Эмитент собирает комиссию или спред в процессе. С помощью CMO эмитенты могут разделить предсказуемые источники дохода от ипотечных кредитов, используя транши, но, как и все продукты MBS, CMO по-прежнему подвержены некоторому риску досрочного погашения для инвесторов. Это риск того, что ипотечные кредиты в пуле будут досрочно погашены, рефинансированы и / или погашены. В отличие от MBS, инвестор может выбрать, какой риск реинвестирования он готов взять на себя в CMO.

Ниже приведен пример упрощенной версии трех траншей с различными сроками погашения с использованием последовательной структуры выплат. Все транши A, B и C будут получать процентные платежи в течение своего срока, но основная выплата идет последовательно до тех пор, пока каждый CMO не выйдет на пенсию. Например: Транш C не получит никаких выплат основной суммы, пока Транш B не будет погашен, а Транш B не получит никаких выплат основной суммы, пока Транш A не будет погашен.

Хотя сами ценные бумаги могут показаться сложными и легко потеряться во всех аббревиатурах, процесс обеспечения ссуды довольно прост.

Эмитент CMO, как юридическое лицо, является законным владельцем пула ипотечных кредитов, приобретаемых у банков и ипотечных компаний.До появления переупаковки ипотечных кредитов заемщик посещал свой местный банк, чтобы ссужать деньги на покупку дома.Затем банк будет удерживать ипотеку, используя дом в качестве залога, до тех пор, пока он не будет погашен или дом не будет продан.В то время как некоторые банки все еще держат ипотечные кредиты в своих книгах, большинство ипотечных кредитов продаются вскоре после закрытия третьим лицам, которые их переупаковывают.Для первоначального кредитора это дает некоторое облегчение, поскольку он больше не владеет ссудой и не должен ее обслуживать.Эти ипотечные ссуды затем становятся залогом и группируются вместе с ссудами аналогичного качества в транши (которые являются лишь частями пула ссуд).Создавая CMO из пула ипотечных кредитов, эмитенты могут разрабатывать конкретные, отдельные потоки процентов и основной суммы с различной продолжительностью погашения, чтобы согласовать потребности инвестора с желаемыми денежными потоками и сроками погашения.В юридических и налоговых целях ОКУ проводятся в рамках системы ипотечных инвестиций в недвижимость (REMIC) в качестве отдельного юридического лица. REMIC освобожден от федерального налога на доход, который они получают от основной ипотеки на корпоративном уровне, но доход, выплачиваемый инвесторам, считается облагаемым налогом.

CDO – некоторые хорошие, некоторые плохие

Обеспеченное долговое обязательство (CDO) пришло к жизни в конце 1980 – х и разделяет многие из характеристик СМЫ: кредиты объединены вместе, перепакованные в новые ценные бумаги, инвесторы платят проценты и основные как доход и бассейны нарезаны на транши с разной степени риска и зрелости. CDO подпадает под категорию, известную как ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS), и, как и MBS, использует базовые займы в качестве актива или обеспечения. Разработка CDO заполнила пустоту и предоставила кредитным организациям действенный способ по существу перевести долг в инвестиции посредством секьюритизации, точно так же, как ипотечные кредиты были секьюритизированы в CMO. Подобно CMO, выпущенным REMIC, CDO используют компании специального назначения (SPE) для секьюритизации своих кредитов, их обслуживания и подбора инвесторов для инвестиционных ценных бумаг. Прелесть CDO в том, что он может удерживать практически любой доход, приносящий доход, такой как кредитные карты, автомобильные ссуды, студенческие ссуды, ссуды на самолет и корпоративный долг. Как и в случае с директорами по маркетингу, ссуды делятся на части от старшего к младшему с определенным надзором со стороны рейтинговых агентств, которые присваивают рейтинги так же, как облигации одного выпуска, например, AAA, AA +, AA и т. Д.

Ниже приведен пример структуры CDO. У каждого CDO есть баланс, как и у любой компании. Активы состоят из компонентов, приносящих доход, таких как ссуды, облигации и т. Д. Каждая облигация, выпущенная слева, привязана к определенному пулу активов справа. Затем облигации оцениваются третьими сторонами на основе старшинства их требований к пулу и воспринимаемого качества базовых активов. Теоретически облигации с более низким рейтингом качества и старшинством обеспечат более высокую доходность для инвесторов.

Директора по маркетингу и директора по маркетингу

Между директорами по маркетингу и директорами по маркетингу много общего, поскольку последние были созданы по образцу первых. CMO могут выпускаться частными сторонами или поддерживаться квазигосударственными кредитными агентствами (Федеральная национальная ипотечная ассоциация, Государственная национальная ипотечная ассоциация, Federal Home Loan Mortgage Corp. и т. Д.), В то время как CDO имеют частную маркировку.

Хотя CMO и CDO имеют похожие оболочки снаружи, они разные внутри. CMO немного легче понять, поскольку денежный поток, который он обеспечивает, поступает от определенного пула ипотечных кредитов, в то время как денежные потоки CDO могут быть поддержаны автомобильными ссудами, кредитами по кредитным картам, коммерческими ссудами и даже некоторыми траншами от CMO. В то время как рынок CMO действительно пострадал от основными активами. CDO, которые приобрели самые рискованные транши CMO с самым низким рейтингом, смешивая их с другими активами ABS, сильно пострадали, когда субстандартные транши пошли на убыль. Маловероятно, что ошибки прошлого будут повторены снова, поскольку со стороны SEC намного больше надзора, чем было раньше, но иногда история повторяется. Оба продукта играют одинаковую роль в объединении кредитов и активов, а затем в сопоставлении инвесторов с денежными потоками, поэтому инвестор сам решает, какой риск они хотят принять.

CDO представляли собой относительно небольшой сегмент рынка ABS, в 2002 году неуплаченные выпуски составляли всего 340 миллионов долларов по сравнению с общим объемом рынка CMO в 4,7 триллиона долларов. Рынок CDO резко вырос после 2002 года, когда росла пузырь на рынке недвижимости, в результате чего рынок CDO сократился примерно до 850 миллионов долларов. 2013.

Хотя на бумаге покупка более рискованных траншей CMO, которые не пользовались спросом, и объединение их в CDO выглядело хорошо, качество этих траншей, которые считались субстандартными, оказалось намного выше субстандартных, чем предполагалось на первый взгляд. Рейтинговые агентства и эмитенты CDO по-прежнему несут ответственность, выплачивая штрафы и производя реституцию после обвала рынка жилья в 2007 году, который привел к миллиардным убыткам от CDO. Многие стали бесполезными в одночасье, их рейтинг был понижен с AAA до мусора. Те, кто вкладывал большие средства в наиболее рискованные CDO, понесли огромные убытки, когда эти выпуски в конечном итоге потерпели неудачу. Некоторым эмитентам CDO были предъявлены обвинения и / или наложены штрафы за их роль в упаковке рискованных активов, которые потерпели неудачу. Одно из самых крупных и широко освещаемых дел было Комиссии по ценным бумагам и биржам, инвесторы потеряли более 1 миллиарда долларов после того, как в 2010 году улеглась пыль.

CDO все еще существуют сегодня, но навсегда останутся на шрамах от того, что хорошие решения пошли не так.

Инвесторы во всем мире извлекли ценный урок из первых дней предоставления обеспечения. Потребовалось некоторое творческое мышление, чтобы найти способ взять большой пул ссуд и создать надежные инвестиции для инвесторов. Это высвободило капитал для кредиторов, создало множество рабочих мест для эмитентов, создало ликвидность на не очень ликвидном рынке и способствовало развитию домовладения. Тот же процесс, который подпитывал домовладение, в конечном итоге спровоцировал пузырь на рынке недвижимости и последующий коллапс. Процесс залогового обеспечения активизировался, но в конечном итоге вызвал собственный коллапс.

Источник

Обеспеченные долговые обязательства (CDO)

Фондовый рынок, как впрочем и большинство остальных сфер человеческой деятельности, не стоит на месте, а постоянно меняется и развивается с течением времени. В добавок к таким, ставшим уже классическими, ценным бумагам как акции и облигации, периодически добавляются всё новые и новые виды финансовых инструментов. Одним из таких, относительно передовых, инструментов стали обеспеченные долговые обязательства или CDO.

Появились CDO относительно недавно — в 1987 году, и выпущены они были ныне уже не существующей банковской организацией Drexel Burnham Lambert Inc. Целью выпуска этих бумаг было превращение неликвидных активов банка в ликвидные. В числе активов любой банковской организации выдающей кредиты есть задолженность клиентов. Долги по кредитам, сами по себе, обладают очень низкой ликвидностью. Рано или поздно задолженность по большинству выданных кредитов будет выплачена, но пока этого не произойдёт денег банку не видать. Точнее, так было, пока не появились CDO.

Что же такое CDO? Эта аббревиатура расшифровывается как Collateralized debt obligations, что в переводе на русский язык означает — обязательства обеспеченные долгом. Они представляют собой кредитные деривативы — производные финансовые инструменты в основе которых лежат различные долговые бумаги (долги по кредитам, транши бумаг выпущенных в рамках секьюритизации, кредитные дефолтные свопы (CDS), облигации и т.п.).

Другими словами, CDO — это такие ценные бумаги, которые позволяют своим владельцам получать прибыль за счёт тех денег, которые поступают в банк от выплаты обязательств по кредитам лежащим в их основе. Помимо этой прибыли, покупая CDO, инвесторы берут на себя и риск того, что обеспечивающие их долговые обязательства не будут выполнены (или будут выполнены не в полной мере).

Использование CDO позволяет банкам снизить уровень кредитного риска, а инвесторам и спекулянтам — получать арбитражную или спекулятивную прибыль. А кроме этого, обеспеченные долговые обязательства, превращая неликвидные активы в ликвидные, повышают общую ликвидность рынка.

В зависимости от конкретного типа активов лежащего в их основе, CDO могут быть нескольких основных видов:

Кроме этого есть такое понятие, как синтетические CDO. В их основе лежат не сами активы (долговые обязательства), а лишь риски по ним.

Ипотечный кризис в США

Именно CDO стали тем детонатором, который послужил причиной ипотечного кризиса в США в 2007 году. Как же это произошло? Фишка состояла в том, что при создании CDO банки могли закладывать под их обеспечение активы с самой разной степенью риска. При этом, созданные таким образом CDO получали наивысший кредитный рейтинг (ААА). Популярность CDO росла, банки стали выдавать ипотечные кредиты практически всем желающим, не особо вникая в кредитные истории и не изучая платёжеспособность своих клиентов (появились т.н. субстандартные кредиты).

В итоге получалась довольно парадоксальная ситуация. Доходность росла (за счёт включения в состав высокорискованных активов), а кредитный рейтинг оставался на самом высоком уровне. Естественно, это вызвало повышенный спрос на CDO как со стороны частных, так и со стороны крупных институциональных инвесторов (большинству из которых устав не позволяет вкладывать деньги в инструменты с рейтингом ниже AAA).

Так раздувался пузырь, который в итоге лопнул в 2007 году и подорвал сначала основы всей американской экономики, а затем привёл и к мировому финансовому кризису 2008 года.

На эту тему есть прекрасный фильм «Игра на понижение» в котором идёт речь о тех людях, которые вовремя сумели заметить признаки перегрева рынка недвижимости и решили на этом заработать серьёзные деньги. В 2006 году, в разгар популярности ипотечных CDO, никто всерьёз не задумывался о том, что их рынок может не то что лопнуть, а даже просто войти в нисходящий тренд. Никто не открывал коротких позиций по обеспеченным ипотечными долгами обязательствам, а вот герои фильма это сделали и в тот момент, когда пузырь лопнул, цены на CDO стремительно полетели вниз, а открытые короткие позиции стали показывать настолько гигантскую прибыль, что её не смогли выплатить банки (это привело ко многим банкротствам). Если вы ещё не видели этот фильм, то очень советую его посмотреть.

Источник

Обеспеченное долговое обязательство (CDO)

Что такое Обеспеченное долговое обязательство (CDO)?

Обеспеченное долговое обязательство (CDO) – это сложный структурированный финансовый продукт, который поддерживается пулом кредитов и других активов и продается институциональным инвесторам. CDO – это особый тип производного инструмента, поскольку, как следует из его названия, его стоимость определяется другим базовым активом. Эти активы становятся залогом в случае невозврата кредита.

Понимание обеспеченных долговых обязательств

Для создания CDO инвестиционные банки собирают активы, генерирующие денежный поток, такие как ипотека, облигации и другие виды долговых обязательств, и переупаковывают их в отдельные классы или транши в зависимости от уровня кредитного риска, принимаемого инвестором.

Типы CDO

Как структурированы CDO?

В таблице обратите внимание, что чем выше кредитный рейтинг, тем ниже купонная ставка (процентная ставка, выплачиваемая ежегодно по облигации). В случае дефолта по ссуде старшие держатели облигаций сначала получают выплаты из обеспеченного залога пула активов, а затем держатели облигаций в других траншах в соответствии с их кредитными рейтингами; кредит с самым низким рейтингом выплачивается последним.

Старшие транши, как правило, являются наиболее безопасными, поскольку они имеют первое требование по обеспечению. Хотя приоритетный долг обычно имеет более высокий рейтинг, чем младший транш, он предлагает более низкие купонные ставки. И наоборот, младший долг предлагает более высокие купоны (больше процентов), чтобы компенсировать более высокий риск дефолта; но поскольку они более рискованные, они обычно имеют более низкий кредитный рейтинг.

Краткая справка

Старший долг = более высокий кредитный рейтинг, но более низкие процентные ставки. Junior Debt = более низкий кредитный рейтинг, но более высокие процентные ставки.

Подробнее о создании CDO

Обеспеченные долговые обязательства сложны, и в их создании принимают участие многочисленные профессионалы:

Ключевые моменты

Краткая история CDO

CDO и мировой финансовый кризис

Популярность обеспеченных долговых обязательств резко возросла: продажи CDO выросли почти в десять раз с 30 миллиардов долларов в 2003 году до 225 миллиардов долларов в 2006 году.3  Но их последующий обвал, спровоцированный коррекцией жилищного строительства в США, сделал CDO одним из худших инструментов в мире. обвал субстандартных кредитов, начавшийся в 2007 году и достигший пика в 2009 году. Лопнувший пузырь CDO нанес убытки в сотни миллиардов долларов для некоторых крупнейших финансовых организаций. Эти убытки привели к тому, что инвестиционные банки либо обанкротились, либо были спасены посредством государственного вмешательства, и способствовали эскалации глобального финансового кризиса, Великой рецессии, в этот период.

Несмотря на свою роль в финансовом кризисе, долговые обязательства с обеспечением по-прежнему являются активной сферой инвестирования в структурированное финансирование. CDO и еще более печально известные синтетические CDO все еще используются, поскольку в конечном итоге они являются инструментом для переключения рисков и высвобождения капитала – двух тех самых результатов, в достижении которых инвесторы зависят от Уолл-Стрит и для которых Уолл-Стрит всегда была аппетит.

Источник