Что такое барьерная ставка

Что такое барьерная ставка

Актуальность исследования обусловлена определением минимальной требуемой ставки доходности для инвесторов. Для определения такой ставки используются различные инструменты. В рамках данного исследования использовалась модель средневзвешенной стоимости капитала.

Материалы и методы исследования

Барьерная ставка – это ставка доходности, определенная для компании или для конкретного проекта как минимальная в рамках управления стоимостью. В основе такой ставки лежит стоимость различных источников финансирования.

В принципах оценки бизнеса лежат 3 основополагающих денежных потока, которые при сопоставлении со ставками дисконтирования формируют стоимость проекта.

Для целей оценки барьерной ставки лучше всего подойдет модель средневзвешенной стоимости капитала (weighted average cost of capital – WACC), так как она является средневзвешенной стоимостью всех источников финансирования. Кроме того, данная модель распределяет веса в зависимости от структуры капитала [2]:

(1)

где EER – стоимость привлечения собственного капитала,

Kd – стоимость привлечения заимствования, после уплаты налогов,

Kps – стоимость привилегированных акций.

Первый источник финансирования при формировании модели WACC – стоимость привлечения собственного капитала (EER).

В оценке бизнеса стоимость привлечения собственного капитала рассчитывается как ожидаемая доходность на собственный капитал (Expected Equity Return – EER):

(2)

где Bj – коэффициент бета инвестиции относительно фактора j;

Rpr – премия за риск для фактора j.

В качестве безрискового актива для оценки безрисковой ставки следует выбирать такую ценную бумагу, у которой отсутствует риск дефолта и риск реинвестирования [3].

В Российской Федерации для этих целей существует 30-летняя облигация с бескупонной доходностью, которая в номинальном выражении составляет 8,6 % (на 10.03.2017 г.).

2) Коэффициент бета – систематический риск, который инвестиция добавляет к рыночному портфелю. Данный риск является недиверсифицируемым. Существует стандартный подход для оценки коэффициента бета, основанный на регрессионном анализе доходности инвестиции (Rj) относительно доходности рыночного индекса (Rm):

, (3)

где a – точка пересечения на оси абсцисс;

b – наклон линии регрессии – т.е. коэффициент бета акции.

На примере котировок акций компании Газпром и индекса РТС можно вычислить коэффициент β для акций компании Газпром. Вычисление представлено в табл. 1.

Далее, на основе данных доходности акций необходимо произвести оценку регрессионной статистики коэффициента β для исследуемой компании. Оценка регрессионной статистики производилась при помощи инструментов программного продукта «Microsoft Excel» через надстройку «анализ данных». В инструментах анализа использовался параметр «регрессия».

Результаты оценки регрессионной статистики представлены в табл. 2.

Исторический подход к оценке коэффициента β является наиболее простым, однако существуют и недостатки такого подхода:

1. Низкая стандартная ошибка отражает господство в индексе одной из акций, что приводит к точным прогнозам, однако не имеет отношения к действительному риску.

2. Регрессионные коэффициенты β подвержены воздействию рыночного шума.

Альтернативным подходом к оценке коэффициента β является метод Асвата Дамодарана «Восходящих коэффициентов бета» [4].

В соответствии с данным подходом всю оценку коэффициента β необходимо разделить на 5 шагов:

Шаг 1. Определить вид деятельности фирмы.

Шаг 2. Найти сопоставимые фирмы по виду деятельности, получить для них регрессионные коэффициенты β.

Шаг 3. Оценить средний коэффициент β без учета долгового бремени.

Безрычаговый коэффициент β будет равняться

(4)

где β_unlevered – безрычаговый коэффициент бета;

β_firms – коэффициент бета сопоставимых фирм;

– коэффициент «долг/собственный капитал» для сопоставимых фирм.

Вычисление доходности акций компании Газпром

Источник

Барьерная ставка и выбор варианта расчета

Большая часть инвестиций может быть распределена по категориям, внутри которых уровни риска, а значит и барьерная ставка, близки между собой. Инвестиции подразделяются на пять групп и каждой из групп приписывается характерный для нее риск. Допускается некоторая коррекция (усреднение) барьерных ставок (ставок дисконтирования) для инвестиций внутри каждой группы с целью получения единых для каждой группы ставок.

Снижение себестоимости товара. Обычно, осуществление инвестиций по снижению эксплуатационных расходов является мероприятием, последствия которого предсказуемы с небольшой долей риска. Основные риски, связанные с планами снижения себестоимости, заключаются в том, что товар, на производство которого были снижены расходы, может предварительно устареть, или в том, что ожидаемая экономия от снижения расходов не осуществится. Но нужно отметить, что при хорошем планировании эти риски невелики.

Расширение предприятия. Стоимость капитала предприятия отражает общий риск предприятия. Общий риск предприятия соответствует, как правило, крупным инвестиционным проектам, таким, как расширение завода.

Научные разработки. Самыми рискованными видами возможных инвестиций являются инвестиции в научные разработки. Проведя исследования рынка, компания постарается разработать новый товар, наилучшим образом отвечающий запросам потребителя. Фирма может пойти на очень большой риск, положившись на то, что она может создать что-то, не существующее на данный момент. Этот риск может отразиться в барьерной ставке, которая будет выше, чем та, которую использовали при оценке любого другого вида инвестиций.

Возможные варианты:
— постоянная барьерная ставка;
— переменная барьерная ставка только с учетом инфляции (все относительно стабильно, кроме инфляции);
— переменная барьерная ставка WACC (инвестиционный проект финансируется из внешних источников);
— переменная барьерная ставка с учетом рисков (для новых сфер инвестирования или в соответствии с системой учета рисков принятой в компании);
— переменная барьерная ставка только с учетом индекса валют (имеется сильная привязка эффективности инвестиционного проекта к изменению валютного курса);
— переменная с использованием линейного экстраполятора трендов (по данным предыдущих периодов);
— переменная с использованием нелинейного 3-х параметрического экстраполятора (по данным предыдущих периодов);
— переменная с использованием нелинейного параболического экстраполятора (по данным предыдущих периодов).

Постоянная барьерная ставка может выбираться по превалирующему уровню показателей доходности. Ставка дисконта может отражать среднюю доходность, сложившуюся в экономике (отрасли).

Для компаний, работающих на Западе нет нужды в использовании переменной барьерной ставки, так как инфляция и стоимость заемных средств невелика и стабильна, а значит, существенного повышения точности прогноза не будет.

Если не считать переменную барьерную ставку, то возникает несколько проблем:
— неточная оценка работы инвестиционного аналитика по результатам после инвестиционного анализа;
— при заниженной ставке есть риск реализации малоэффективных или даже убыточных проектов;
— при завышении, есть риск не реализации достаточно эффективных проектов;
— нет точности в после инвестиционном анализе;
— при резких изменениях ситуации (внешние или внутренние проблемы), существует риск принципиально неверной оценки ситуации.

Примечание 2. Если при расчете барьерной ставки учитывался индекс инфляции, то и сравнивать необходимо денежные потоки откорректированные на инфляцию.

Примечание 3. Индекс инфляции желательно брать отраслевой, а еще лучше по производимой продукции, цене комплектующих, сырья и используемых тарифов монополий.

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Инвестиционный анализ Барьерная ставка и выбор варианта расчета

Copyright © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

Источник

Барьерная ставка

Что такое Барьерная ставка?

Пороговая ставка – это минимальная норма прибыли от проекта или инвестиций, требуемая менеджером или инвестором. Это позволяет компаниям принимать важные решения о том, продолжать ли конкретный проект. Пороговая ставка описывает соответствующую компенсацию за уровень существующего риска – более рискованные проекты обычно имеют более высокие пороговые уровни, чем проекты с меньшим риском. Чтобы определить ставку, необходимо принять во внимание следующие аспекты: сопутствующие риски, стоимость капитала и доходность других возможных инвестиций или проектов.

Ключевые моменты

Понимание барьера

Предельные ставки очень важны в деловом мире, особенно когда речь идет о будущих начинаниях и проектах. Компании определяют, возьмутся ли они за капитальные проекты, исходя из уровня связанного с этим риска. Если ожидаемая норма прибыли выше порогового уровня, инвестиции считаются разумными. Если норма доходности упадет ниже пороговой, инвестор может не двигаться вперед. Пороговая ставка также называется безубыточной доходностью.

Есть два способа оценить жизнеспособность проекта. В первом случае компания принимает решение на основе метода чистой приведенной стоимости (NPV), выполняя анализ дисконтированных денежных потоков (DCF).

Денежные потоки дисконтируются по установленной ставке, которую компания выбирает в качестве минимальной нормы прибыли, необходимой для инвестиции или проекта; барьерная ставка. Стоимость дисконтированных денежных потоков зависит от ставки, используемой для их дисконтирования. Затем общая стоимость проекта вычитается из суммы дисконтированных денежных потоков с использованием минимальной ставки для получения чистой приведенной стоимости проекта. Если ЧПС положительное, компания одобрит проект. Часто компании используют средневзвешенную стоимость капитала (WACC) в качестве пороговой ставки.

Во втором методе рассчитывается внутренняя норма прибыли (IRR) проекта и сравнивается с минимальной ставкой. Если IRR превышает минимальную норму, проект, скорее всего, будет продолжен.

Как использовать барьерную ставку

Часто премия за риск присваивается потенциальным инвестициям, чтобы обозначить ожидаемую величину риска. Чем выше риск, тем выше должна быть премия за риск, поскольку при этом принимается во внимание тот факт, что если риск потери ваших денег выше, то и доход от ваших инвестиций должен быть выше. Премия за риск обычно добавляется к WACC, чтобы получить более подходящую пороговую ставку.

Например, компания с минимальной ставкой 10% для приемлемых проектов, скорее всего, примет проект, если у него IRR 14% и нет значительного риска. В качестве альтернативы, дисконтирование будущих денежных потоков по этому проекту с помощью пороговой ставки в 10% приведет к большой положительной чистой приведенной стоимости, что также приведет к принятию проекта.

Пример барьера

WACC (5%) + премия за риск (3%) = 8%

Поскольку пороговая ставка составляет 8%, а ожидаемая доходность инвестиций выше – 11%, покупка нового оборудования будет хорошей инвестицией.

Недостатки барьерной ставки

Ставки барьеров обычно благоприятствуют проектам или инвестициям, которые имеют высокую процентную ставку доходности, даже если их долларовая стоимость меньше. Например, по проекту А доходность составляет 20%, а долларовая прибыль – 10 долларов. Доходность проекта B составляет 10%, а долларовая прибыль – 20 долларов. Скорее всего, будет выбран проект А, потому что он имеет более высокую норму доходности, даже если он дает меньшую отдачу с точки зрения общей долларовой стоимости.

Кроме того, выбор премии за риск – сложная задача, поскольку это не гарантированная величина. Проект или инвестиция могут принести больше или меньше, чем ожидалось, и в случае неправильного выбора это может привести к решению, которое не является эффективным использованием средств или приводит к упущенным возможностям.

Источник

Эффективная барьерная ставка

В случае, когда барьерная ставка имеет переменное значение, применяется эффективная барьерная ставка (чтобы иметь возможность сравнивать IRR, MIRR и MIRR(бар) с какой-то одной барьерной ставкой).

Для переменных барьерных ставок, при постоянном значении чистых денежных потоков используется следующая формула:

Но в случае с переменными барьерными ставками и переменными значениями чистых денежных потоков такая формула не подходит. Расчет эффективной барьерной ставки делается аналогично IRR, но при этом NPV приравнивается не нулю, как у IRR, а тому значению NPV, которое было рассчитано при известных (данных) барьерных ставках.

Рассчитаем для барьерной ставки равной r_а=10,0%

Рассчитаем для барьерной ставки равной r_б = 12,0%

= 10 + 2 * 232,2 / 519,03 = 10,895%.

Ответ: эффективная барьерная ставка равна 10,895%.

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Инвестиционный анализ Эффективная барьерная ставка

Copyright © 2021 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

Источник

Что такое ставка дисконтирования

Где она применяется и зачем нужна

Ставка дисконтирования — это расчетная величина, которая позволяет оценить доходность будущих инвестиций. С ее помощью можно привести будущие денежные потоки к единому знаменателю и выбрать из нескольких вариантов инвестиций самый выгодный.

С точки зрения математики дисконтирование — это процесс, обратный начислению сложных процентов.

Например, банк предлагает вклад на два года под 10% с капитализацией процентов. С помощью дисконтирования можно оценить, сколько денег нужно положить в банк, чтобы через два года забрать 100 тысяч рублей:

100 000 Р = Х × (1 + 0,1)²,

где 0,1 — ставка банка (10%);

С точки зрения инвестора у ставки дисконтирования несколько значений.

Требуемая доходность. Допустим, при покупке ОФЗ доходность будет около 8%. Если банк предложит инвестору открыть депозит под 6%, он может отказаться, потому что ставка дисконтирования — 8%.

Затраты на капитал, которые придется покрывать в будущем. Например, Олег решил производить резиновые сапоги и берет кредит в банке. У проекта один источник финансирования, поэтому ставка дисконтирования — это процент по кредиту. Будущие доходы от продажи резиновых сапог должны быть выше ставки дисконтирования, чтобы проект был прибыльным.

Если у проекта будет несколько источников финансирования, придется считать ставку дисконтирования, чтобы оценить минимальную прибыльность производства. Если Олег неправильно рассчитает ставку дисконтирования, он может потерять много денег.

Где используется ставка дисконтирования

Ставку дисконтирования используют для оценки и сравнения различных инвестиционных проектов.

Например, один банк предлагает Олегу кредит на производство сапог под 10%, а другой банк — под 9%. Если кредит — единственный источник финансирования, а другие условия одинаковые, Олег выберет второй банк, потому что в этом случае стоимость капитала будет ниже.

Также ставка дисконтирования нужна, чтобы привести будущие денежные потоки к сегодняшнему дню.

Кроме того, в ставке дисконтирования можно учесть минимальный уровень безрисковой доходности, инфляцию и риски конкретных вложений.

Все эти элементы рассматриваются по-разному в разных методах расчета. В экономической литературе много вариантов расчета ставки дисконтирования, но нет единого мнения, как ее вычислить наиболее эффективно и просто.

Особенности расчета ставки дисконтирования

Можно выделить следующие группы методов расчета:

В рыночной экономике все методы дали бы сопоставимые результаты. Однако в российской экономике это не так.

«Интуитивный» способ определения ставки дисконтирования

Интуитивная оценка основана на ожиданиях инвестора, то есть инвестор сам определяет ставку дисконтирования исходя из своих интересов и желаний.

Это простой и субъективный метод. Сложные математические формулы инвестор, как правило, не использует. Например, он может просто сложить безрисковую доходность и инфляцию.

Расчет ставки дисконтирования на основе экспертной оценки

Этот метод основан на мнениях экспертов-инвесторов, в нем тоже не используют математические формулы и расчеты. Эксперты собираются, обсуждают и голосуют за определенную ставку дисконта. Они могут создавать комиссии или даже проводить судебные заседания с защитниками определенных ставок.

Чтобы получилось числовое выражение, оценки нескольких экспертов усредняются. Например, определение ставки дисконтирования методом аналогий — один из вариантов экспертной оценки. Независимых и знающих экспертов найти сложно, поэтому метод тоже может быть субъективным.

Безрисковая ставка

Безрисковая ставка — это ставка по надежным и стабильным инструментам. Считается, что при таких вложениях риски инвестора минимальны.

Методы оценки безрисковой процентной ставки. Безрисковую ставку можно определить разными способами:

Расчет ставки дисконтирования аналитическими способами

Эта группа расчетов при определении ставки дисконтирования учитывает финансовые мультипликаторы и показатели компаний.

Расчет на базе показателей рентабельности. В этой модели ставку дисконтирования определяют на основе показателей рентабельности капитала. Например, по рентабельности собственного капитала ROE или по рентабельности активов ROA.

Данные для расчета берут из бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках.

Этот метод нельзя применить, если прибыльность отрицательная или значения собственного капитала низкие.

Расчеты по финансовым показателям из РСБУ отличаются от расчетов по финансовым показателям из МСФО.

Кроме этого, данный метод не учитывает прогнозное изменение финансовых показателей, то есть может давать ошибку для долгосрочных проектов.

Расчет на основе модели Гордона. Эта модель оценивает собственный капитал компании, состоящий из акций. В основе лежит предположение, что стоимость акции равна стоимости всех будущих дивидендов. Поскольку ставку дисконтирования рассчитывают по дивидендному потоку, модель можно применить только для предприятий, которые регулярно выплачивают дивиденды.

Формула расчета ставки дисконтирования:

где DIV — это величина ожидаемых дивидендов на одну акцию за год;

g — темпы прироста дивидендов. Модель предполагает, что дивиденды стабильно растут на определенный процент. Это может вызывать трудности при расчетах, потому что на российском рынке стабильно растущих компаний мало. Усредненные темпы роста могут искажать результаты;

P — цена размещения акций;

fc — затраты на эмиссию в процентах.

Расчет ставки дисконтирования на основе рыночных мультипликаторов

За ставку дисконта в этом методе берут средневзвешенное значение доходности, которое рассчитывается по опережающим рыночным мультипликаторам.

Рассматривают следующие коэффициенты:

Расчет ставки дисконтирования методами количественного анализа

Эта группа методов рассчитывает ставку дисконтирования с помощью математических формул, исходя из будущих денежных потоков за вычетом инфляции и тех показателей риска, которые важны для данного бизнеса.

Расчет ставки дисконтирования на основе премий за риск

Методы этой группы при расчете ставки дисконтирования учитывают безрисковую ставку, инфляцию и премию за риск. Безрисковую ставку и инфляцию считают примерно одинаково, а вот премии за риск выбирают разные.

Методы оценки премии за риск. Специфические риски встречаются в любом проекте. Единой методики оценки специфических рисков не существует. Как правило, аналитики самостоятельно выбирают наиболее значимые факторы для конкретного проекта. После они оценивают эти факторы в процентах и складывают.

Методика Правительства РФ оценки ставки для инвестиционных проектов. В постановлении Правительства РФ № 991 от 05.11.2013 предлагается оценивать несколько видов риска по низкому, среднему или высокому уровням. Например, рыночный риск, административный риск, акционерный риск, риск недофинансирования и другие. Эксперты должны самостоятельно определить числовую шкалу для оценки.

Методика расчета ставки П. Л. Виленского, В. Н. Лившица, С. А. Смоляка. Эти авторы тоже добавляют к безрисковой ставке премию за риск. В зависимости от НИОКР, применяемых технологий, спроса и цикличности производства премии за риск могут доходить до 47%.

Методика расчета ставки Я. Хонко по различным классам инвестиций. Хонко выделил премии за риск для различных инвестиционных отраслей и для различных стадий одного и того же проекта. Например, премия за риск при сохранении позиций на уже существующем рынке составляет 1%, а премия за риск вложений в инновационные проекты — 20%. Инвестор должен сам выбрать премию за риск.

Модель кумулятивного построения

Суть этой модели — в суммировании рисков, которые влияют на инвестиционный проект. Расчет состоит из нескольких частей. Первая часть — определение ставки дохода по безрисковым инвестициям. Вторая и следующие части — определение ставок за различные виды риска, которые существуют для данного проекта.

Если инвестиции застрахованы от какого-то вида риска, он не учитывается, но возрастают страховые затраты. Конкретная величина премии за риск вычисляется или экспертным путем, или по специальной справочной литературе.

Окончательная ставка дисконтирования, вычисленная по этой модели, может колебаться от чистой безрисковой ставки до ставки, которая учитывает максимальное количество рисков. Таким образом, ставка может отличаться в несколько раз, а ее вычисление субъективно.

Вычисление базовой ставки по эмитенту происходит по формуле:

где r₀ — это безрисковая ставка, а r _1…n — это ставки за конкретный вид риска.

Вычисление премии за страновой риск происходит по международным рейтингам, например Moody’s. Страновой риск показывает платежеспособность страны и учитывает возможные негативные изменения в экономике и финансах, которые связаны с государственной политикой.

Премию за страновой риск можно рассчитать как разницу между доходностью международных государственных бумаг. Например, премия за вложения в РФ — это разница между доходностью по еврооблигациям РФ и государственным облигациям США.

Премия за отраслевой риск — это премия за возможные потери из-за экономических изменений в конкретной отрасли по сравнению с другими отраслями.

Премия за риск некачественного корпоративного управления — премия за нарушение интересов акционеров. Показатель рассчитывается в баллах и влияет на стоимость акций на фондовой бирже.

Премия за неликвидность акций — премия за то, что инвестор не сможет быстро продать акции, то есть превратить их в деньги. Показатель ликвидности рассчитывают по спреду между спросом и предложением или по дневному обороту, или по количеству акций в свободном обращении.

Модель оценки капитальных активов CAPM

Формула ставки дисконтирования состоит из двух частей. Первая часть — это ставка дохода от безрисковых инвестиций. Вторая часть — дополнительная ставка премии за риск с учетом β-коэффициента :

Коэффициент β рассчитывается отдельно для каждой компании. Он показывает, насколько доходность акций компании отклоняется от доходности акций со средним уровнем риска. Чем больше коэффициент β, тем выше риск вложений.

Достоинства и недостатки модели оценки капитальных активов CAPM. Этот метод простой, для его расчета не нужно много времени. Как и в предыдущих методах, многое зависит от аналитиков. Коэффициенты бета есть не для всех компаний.

Некоторые аналитики считают, что в модели нужно учитывать дополнительные риски.

Расчет ставки дисконтирования по модифицированной модели CAPM. Модифицированная модель учитывает дополнительные риски, важные для проекта с точки зрения аналитика. Некоторые аналитики для долгосрочных проектов рассчитывают плавающую ставку дисконтирования и учитывают коэффициент турбулентности, отражающий стабильность мировой экономики.

Расчет ставки дисконтирования по модели Е. Фамы и К. Френча

Эта модель сохраняет в модели CAPM премию за систематический риск, но добавляет еще две дополнительные премии. Эти премии учитывают размер фирмы и ее финансовое состояние. Размер фирмы оценивают по рыночной капитализации. Финансовое состояние оценивают по соотношению балансовой и рыночной стоимости собственного капитала.

По-другому модель Фамы и Френча называют трехфакторной.

Расчет ставки дисконтирования на основе модели М. Кархарта

Это модифицированная модель Фамы и Френча — в нее добавлен еще один параметр оценки будущей доходности, поэтому модель называют четырехфакторной.

Дополнительный параметр — это моментум, или разница между доходностями наилучшего и наихудшего портфелей акций за определенный период.

Добавление еще одного параметра должно приводить к более точным результатам по сравнению с моделью CAPM.

Расчет ставки дисконтирования на основе модели WACC

WACC — это средневзвешенная стоимость совокупного капитала фирмы. Совокупный капитал состоит из собственного и заемного капитала. Основная идея в том, что затраты на капитал должны быть меньше, чем денежные потоки, которые он приносит. Процентная ставка в данном случае рассчитывается как отношение общей суммы расходов к стоимости совокупного капитала. Экономический смысл этой модели заключается в вычислении минимально допустимого уровня доходности бизнеса.

Расчет ставки дисконтирования можно разделить на 4 этапа:

Расчет стоимости собственного капитала. Стоимость собственного капитала — это доходность, которую предприятие должно обеспечить акционерам в качестве компенсации за риск вложений. Доходность по собственному капиталу должна быть выше доходности по заемному капиталу, потому что у акционеров гораздо больше рисков.

Стоимость собственного капитала компании большинство аналитиков рассчитывают по модифицированной модели CAPM.

где T — ставка налога на прибыль, на которую становится меньше требуемая доходность заемного капитала;

w_d — доля заемного капитала;

r_d — ставка по заемному капиталу;

w_e — доля собственного капитала;

r_e — ставка по собственному капиталу.

Применять модель WACC может быть сложно из-за того, что котировки акций отсутствуют на открытом рынке: стоимость собственного капитала оценить невозможно. Кроме этого, в модели не учитывается риск различных инвестиций. Цена заемного капитала может быть рассчитана неверно из-за льготных схем кредитования.

Различия в дисконтировании в России и на Западе

Ставка дисконтирования на Западе существенно ниже, чем в России. В промышленных инвестиционных проектах ставку дисконтирования определяют от 0 до 4%, потому что на Западе очень низкая инфляция и устойчивый курс внутренней валюты. Кроме этого, ставки рефинансирования на Западе приближаются к 0, и в некоторых странах — например, в Швеции и Швейцарии — даже ниже 0.

В российских промышленных инвестиционных проектах ставка дисконтирования определяется от 10 до 40%, потому что экономика у нас нестабильная, а потребительские цены растут больше, чем на 8—10%. Ставку дисконтирования считают как ключевую ставку ЦБ + риски. Риски в России могут доходить до 20%.

Источник